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O BTG também retirou a Vale (VALE3) devido à queda dos preços do minério de ferro e ruídos políticos, substituindo o estoque pela Embraer (EMBR3); quais ações comprar? (Imagem: Getty Images)

Ó BTG Pactual (BPAC11) fez 5 alterações em seu portfólio recomendado de ações (10SIM) para março, que sugere 10 ações para capturar as melhores oportunidades a cada mês.

No sector dos serviços financeiros, o banco eliminou Banco do Brasil (BBAS3) e Nubank (ROXO34), que dão lugar a B3 (B3SA3) e Itaú (ITUB4).

Segundo a instituição, o Itaú retorna graças às promissoras perspectivas de lucro para 2024 (+11% ano a ano). Enquanto a B3 entra com possível retomada dos volumes, a empresa deve se beneficiar diretamente.

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No varejo, o banco mudou Renner (LREN3) por Vivara (VIVA3), pois esperam uma melhoria gradual dos resultados ao longo do ano, à medida que as taxas de juros caem e as condições de crédito melhoram.

BTG também removido Vale (VALE3) devido à queda dos preços do minério de ferro e ao ruído político, substituindo a ação por Embraer (EMBR3), pois veem valor em suas divisões de Defesa, Comercial e Aviação Executiva. O programa Reintegra do governo pró-exportação e a arbitragem com a Boeing também poderiam ajudar.

Por fim, o banco mudou de holding Cosan (CSAN3) pela sua subsidiária Raízen (RAIZ4), (com desempenho inferior ao de seus pares), recuperando assim a exposição à distribuição de combustíveis e a exposição aos aumentos nos preços do etanol.

Entre as ações que permaneceram na carteira estão: Petrobrás (PETR4), Mercado livre (MELI34), Cyrel (CYRE3), Localizar (ALUGUEL3) e Energia Equatorial (EQTL3).

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Confira a carteira recomendada com 10 ações para março

EmpresaRelógioSetorPeso (%)
PetrobrásPETR3Gás de petróleo15%
Mercado livreMELI34Varejo10%
Itaú UnibancoITUB4Bancos10%
B3B3SA3Financeiro10%
LocalizarALUGUEL3Aluguel de carro10%
EquatorialEQTL3Serviços básicos10%
RaízenRAIZ4Distribuição de combustível10%
EmbraerEMBR3bens de capital5%
Lojas RennerLREN3Varejo10%
CyrelCYRE3Construção10%

Por dentro das ações selecionadas pelo BTG

Mercado Livre (MELI34)

Ainda vemos uma tendência secular de crescimento para o e-commerce brasileiro nos próximos anos, com GMV muito superior aos níveis pré-pandemia, diferentemente dos mercados mais maduros.

Nos últimos quatro anos, já ajustámos as nossas estimativas de mercado endereçável para refletir os números muito melhores da receita líquida das grandes empresas, um legado que agora se espera claramente que persista muito depois do fim da pandemia (com mais vendedores, tráfego mais forte, melhor sortimento , maior frequência e maiores investimentos em nível de serviço).

Mas um custo de financiamento mais elevado impedirá a maioria das empresas de manter as taxas de crescimento dos anos anteriores, permitindo uma maior consolidação. Continuamos vendo a MELI como vencedora no comércio eletrônico e nos pagamentos na América Latina. A preços atuais, o MELI é negociado a 43x P/E 2024 e 31x P/E 2025.

Assim, embora ainda sejamos conservadores com a exposição ao comércio eletrónico no curto prazo (em termos setoriais), graças ao valor do seu ecossistema, vemos a MELI à frente dos seus pares neste aspecto (CAGR de 4 anos de 31% em USD ), com melhora nas taxas de take e rentabilidade, reforçando a companhia como uma de nossas principais opções de varejo.

Lojas Renner (LREN3)

Apesar da desaceleração nas vendas nos últimos trimestres devido às bases de comparação difíceis e às perspectivas mais desafiadoras para o consumo discricionário, além da pressão sobre os resultados da Realize devido ao cenário macro adverso, ainda vemos a Renner bem posicionada para ganhar participação de mercado no mercado fragmentado. Segmento varejista de vestuário brasileiro.

Além de uma melhora gradual na rentabilidade e na posição de caixa líquido, vemos o negócio de financiamento ao consumo da Lojas Renner como beneficiário de possíveis cortes nas taxas de juros, justificando nossa recomendação de COMPRA.

As preocupações estruturais centram-se na concorrência de empresas digitais como a Shein, apesar da pressão sobre a tributação das plataformas digitais, e no desempenho da unidade de negócios Realize. Mas a preços atuais, vemos a empresa negociando a um P/L de 13x 2024 e 10x P/L de 2025, oferecendo um ponto de entrada atraente.

Itaú Unibanco (ITUB4)

Apesar da forte valorização no ano passado, as ações do Itaú continuam atrativas. Sob a liderança de Milton Maluhy, o banco tem vindo a passar pela transformação digital mais eficaz entre os bancos históricos, o que acreditamos que lhe permitirá aumentar a sustentabilidade do ROE em comparação com os seus pares.

Além disso, no início de fevereiro, o banco reportou um quarto trimestre melhor que o esperado, um dividendo extraordinário de R$ 11 bilhões (rendimento de 3%) e um guidance sólido.

As premissas fornecidas pelo Itaú sugerem um lucro líquido de R$ 40 bilhões (+12% a/a) em 2024 e, talvez mais importante, crescimento do lucro antes dos impostos, que vemos como um melhor indicador do momento dos resultados de 16 %, o que, se concretizado, significa também um efeito atractivo para 2025.

Raízen (RAIZ4)

Estamos adicionando o RAIZ ao nosso portfólio 10SIM. A ação oferece uma combinação atraente de (i) a recuperação do rendimento da cana-de-açúcar e a melhoria das perspectivas para os preços do açúcar e do etanol, (ii) a manutenção de margens mais elevadas na distribuição de combustíveis, (iii) o potencial de desalavancagem no pico de o ciclo de investimentos se aproxima; e (iv) capacidade de execução do E2G, à medida que os projetos começam a se materializar. ,

Com as ações do RAIZ a registarem um desempenho inferior ao dos seus pares em cerca de 20% desde o início do ano, vemos um ponto de entrada atrativo para a ação, que é negociada a um atrativo múltiplo EV/EBITDA de 4,1x para o ano fiscal de 2025.

Embraer (EMBR3)

A Embraer revelou suas entregas do quarto trimestre, que ficaram um pouco abaixo de nossas estimativas e guidance para 2023. Do lado positivo, a carteira de pedidos voltou a ser robusta, colocando a carteira de pedidos firmes em carteira no nível mais alto desde 2018. Apesar de não atingir o limite inferior do guidance, esperamos que o mercado se concentre no forte desempenho financeiro da empresa no quarto trimestre, na geração de caixa e na divulgação do guidance para 2024.

Além disso, vemos novos desenvolvimentos importantes na divisão de Defesa, como o anúncio do memorando com a Mahindra, que poderá levar a um pedido adicional de 40 a 80 aeronaves KC-390 Millennium.

Além disso, ainda vemos a Embraer bem posicionada no mercado de aviação e acreditamos que a empresa oferece uma exposição interessante à recuperação da indústria da aviação, permanecendo assim uma tese de valor (crescimento de eVTOL, segurança cibernética e outras parcerias). Negociando a 8x EV/EBITDA 24, vemos a Embraer como uma boa opção com sólido impulso de resultados.

B3 (B3SA3)

No início desta semana, em relatório publicado recentemente, sinalizamos que, apesar do início de ano mais fraco em termos de volumes, a avaliação da B3 começa a parecer atraente após a recente queda das ações.

Naturalmente é muito difícil prever o momento exato, mas a combinação de expectativas pessimistas e posicionamento reduzido (uma pesquisa recente que fizemos com clientes mostrou a B3 como um dos nomes mais “vendidos”) pode significar espaço para valorização das ações, já que geralmente a empresa é vista como uma forma muito direta e altamente líquida de se expor ao beta do Brasil no caso de melhorias no apetite ao risco do mercado.

Localize (RENT3)

Localiza é um nome de alta qualidade e oferece hoje uma relação risco-retorno interessante, pois deverá se beneficiar de uma normalização gradual do mercado automotivo e de uma menor taxa de juros de longo prazo, auxiliando o processo de renovação da frota da Localiza com melhores condições de compra.

No curto prazo, antecipamos um resultado razoável para o 4º trimestre, refletindo sazonalidade mais favorável, demanda mais forte e tarifas resilientes, apesar da depreciação ainda elevada e menor margem em Seminovos.

Porém, à medida que a Localiza renova sua frota, acreditamos que há espaço para a depreciação diminuir (mesmo assumindo que ela não retorne aos níveis pré-pandemia), impulsionada pelos menores preços de compra de automóveis.

No geral, negociando a 15x P/E24 (vs. média histórica de 22x), vemos espaço para expansão múltipla, especialmente após o recente declínio (-13% no acumulado do ano).

Petrobrás (PETR4)

Apesar do recente fluxo de notícias negativas, mantemos nossa visão positiva sobre a Petrobras e esperamos que a empresa continue superando seus pares em 2024.

Nossa tese de investimento é baseada em quatro pilares principais, que acreditamos ainda estarem em vigor: (i) nossa convicção de que as estimativas de mercado para produção, preços do petróleo e investimentos são conservadoras, potencialmente desencadeando revisões positivas de lucros nos próximos trimestres; (ii) uma estratégia pragmática do acionista controlador, uma vez que a distribuição de dividendos poderia reforçar as receitas do governo; (iii) a ausência de grandes fusões e aquisições que possam prejudicar as distribuições de dinheiro; e (iv) mecanismos robustos de governança corporativa.

Continuamos confiantes em pagamentos robustos, pois um cenário de não distribuição de lucros resultaria em maior posição de caixa nos próximos anos (o que contradiz as premissas de pragmatismo do governo e processos graduais de fusões e aquisições). Com as ações sendo negociadas com um atraente rendimento de fluxo de caixa para os acionistas de 16% em 2024 (contra ~12% para pares globais), temos uma recomendação de COMPRA!

Cyrela (CYRE3)

A empresa apresentou consistentemente resultados operacionais sólidos durante 2023 (crescimento em lançamentos e vendas, margens resilientes, etc.), embora o cenário macroeconômico não tenha sido favorável para o segmento habitacional de médio/alto padrão (altas taxas de juros, acessibilidade mais fraca, etc. .).

A Cyrela apresenta forte impulso de lucros, enquanto a ação está sendo negociada com uma avaliação atraente (1,2x P/VP ou ~7x P/E 24E).

Além disso, com um cenário mais positivo pela frente (taxas Selic e juros de longo prazo podem cair em 2024), os bancos poderiam flexibilizar as condições das taxas hipotecárias para compradores de imóveis (melhoria na acessibilidade) e a Cyrela poderia se beneficiar tanto de um melhor impulso em suas operações + rentabilidade (maior velocidade de vendas, crescimento de lançamentos, etc.) enquanto a ação é direcionada para taxas de juros de longo prazo mais baixas (nome beta alto). Por isso, mantemos a Cyrela em nosso portfólio 10SIM.

Equatorial (EQTL3)

Apesar do bom desempenho em 2023, a Equatorial ainda oferece uma TIR real de 10,5%, um prêmio de 485 pontos base sobre os títulos do tesouro brasileiro de 10 anos (vs. prêmio de risco médio histórico de ações de 404 pontos base), um dos motivos pelos quais gostamos o nome.

A empresa oferece um bom desempenho com boas oportunidades de crescimento pela frente, bem como diversificação, pois atua principalmente no setor de distribuição, mas também está presente nos segmentos de energias renováveis ​​e saneamento.

Além disso, esperamos resultados muito fortes para o 4º trimestre, uma vez que a empresa já publicou a sua previsão operacional do 4º trimestre com um crescimento anual de 9,5% nos volumes faturados devido ao clima quente, combinado com a melhoria nas perdas de energia.

Em relação ao processo de renovação das concessões de distribuição, o ruído político é crescente, mas vemos as chances do projeto de lei nº 4.831/23 como muito baixas e continuamos otimistas com uma renovação não onerosa. As distribuidoras têm poder de barganha e, se a proposta não fizer sentido, podem optar por não renovar, o que poderia causar perturbações significativas ao governo e ao sistema energético brasileiro.

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